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皇冠怎么注册用户:以太坊开奖网(www.326681.com)_一文回首 2022 年加密隆冬:加密钱币溃逃与网络故障

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原文:The Crypto Winter of 2022

撰文:Megan Dyamond

编译:0x11,Foresight News‌

图片泉源:由无界疆土 AI 工具天生。

2022 年是加密钱币市场猛烈震惊的一年,由几种加密钱币价钱下跌、网络和生意所故障导致了 2 万亿美元的总市值损失。

迄今为止,对市场的最大袭击包罗 Terra 溃逃、Celsius Network 和 Voyager Digital 申请停业以及 Three Arrows Capital 倒闭。这些袭击并非伶仃泛起,而是波及整个市场,导致比特币和以太坊以及加密市场整体下跌。最大的问题在于用户的加密钱币被锁定在生意所账户中,或者他们的资金治理权交给了其他人。

一些生意所在这个「加密冬天」中损失惨重,他们的投资者不禁想知道自己可以使用哪些解救措施,以及是否可以从这个系统中的不认真任的行为者那里取得赔偿。

现行羁系制度下的解救措施是无效的。大多数投资者在大量的加密生意条款中签署了他们对加密钱币的权力,若是这些生意服务被整理,许多人将被列为无担保债权人。加密生意所和加密投资服务提供商本质上是作为银行角色运营的,但没有银行必须遵守的投资者珍爱条款以及响应羁系。近期崩盘的基本原理并非新鲜事,类似不认真任的行为也导致了 2008 年传统金融市场的崩盘。

这些行为的影响及其在整个市场上发生的连锁反映也并不新鲜,尤其是在一个更多地基于消费者期望的市场中。许多羁系机构关于若何在加密市场珍爱消费者的问题的谜底是,应用传统金融中响应的保障措施。即:规范生意所可能持有的最低准备金,要求这些服务提供商必须获得允许,规范风险敞口,应用透明度尺度,并将加密钱币纳入金融产物局限。

这将我们带到了 Terra 的崩盘,也许是最主要的一次崩盘。曾因向全球用户提供前沿区块链投资而受到赞誉的 Terra 现在被指责为 2022 年加密冬季的催化剂。事实出了什么问题,为什么会出问题,是市场和羁系机构一直在实验解决的要害问题。

Terra :一个加密钱币的崩盘

溃逃

Terra USD(UST)是 Terraform Labs 推出的设想的稳固币。该代币通过算法机制与美元挂钩,使用 Terraform 的另一种加密钱币 LUNA 来维持其稳固。该系统运行着一个套利网络,LUNA 和 UST 在其中相互交流——当有利润时,一个被出售换为另一个,从而缔造了对更廉价钱币的需求而使其价钱回升。这套机制在短期内起到了显著效果,UST 能够与美元保持靠近 1:1 的比率。这种机制还会销毁正在生意的加密钱币,这也是促使 Terra 最终溃逃的主要催化剂。

Terra 生态系统和稳固机制的一部门是 Anchor Protocol,其运作类似于储蓄账户,将大量 UST 存入其中以获得高额收益。在其巅峰时期,Anchor 持有流通中所有 UST 的近 75%——这使得 UST 的价值高度依赖于 Anchor 的运作。

Anchor 从贷方获得 UST,将其借给乞贷人,以实现贷方约莫 20% 的收益率——其运作方式与银行异常相似。这个回报从今年 3 月最先转变,随着协议持有的贮备(Terra 为知足回报而保留的资源量)成比例地颠簸。储户被高回报的答应所吸引而不停加入,准备金因支付储户收益而最先削减。一个暂且解决设施是向协议中注入更多的 UST 并增添贮备。显然,这并没有连续下去,由于该协议的吸引力不足以让用户连续存入资产。

2022 年 5 月,价值 20 亿美元的 UST 从 Anchor 协议中撤出并整理。这给 LUNA 带来了压力,由于套利者试图行使价钱差异,从而扩大了 LUNA 和 UST 之间的差距,而 UST 原本就不应该变得云云之大。Luna 基金会试图通过向系统中注入更多的 UST 来填补这一差距(记着 UST 在 LUNA 被铸造时被销毁),试图重新控制并平衡两种加密钱币的价钱。

随着 LUNA 的大量涌入市场,它也无法维持其价值并随之暴跌。Luna 基金会在贮备中使用比特币并用它来稳固 UST 和 LUNA 的起劲也失败了,导致比特币同时注入市场,也导致比特币价钱下跌。

到底错在那里?

Terra 溃逃是由一系列问题导致的:贮备金不足、算法缺陷,以及 Anchor 没有提款限制。

若是对大额提款有限制,也许 UST 就不会脱离挂钩。

Jump Crypto 在 2022 年 5 月审查了 UST 和 LUNA 的流动,发现只有少数大额生意导致了钱币的不稳固和崩盘。这些生意已经追溯到少数钱包,但所有这些钱包持有人的身份仍然未知。令人担忧的是,这样的少数人能够在没有结果或责任的情形下损坏整个加密钱币生态系统。下面将进一步讨论。

有关 Terra 问题的更周全剖析,请参阅 Nansen 的讲述

Anchor 提款

UST 从 Anchor 中提取的 20 亿美元可追溯到包罗 Celsius Network 在内的七个钱包。

下图说明晰随着 UST 从 Anchor 撤出,UST 与挂钩的误差越来越大。

图 1:Jump Crypto 显示了 UST 撤出 Anchor 与偏离挂钩之间的相关性

在 Nansen 对 UST 脱钩的剖析历程中,列出了对脱钩影响较大的 7 个钱包。其中一个钱包已被确定属于摄氏 Celsius,其退出协议弊大于利。这将在下一节中进一步讨论。

一些主要的 UST 持有者的行为足以损坏 Terra 生态系统的稳固,并使小额钱包持有者自掏腰包,他们没有任何追索权。

正如我们将看到的,Terra 的溃逃直接导致了许多加密对冲基金和网络的溃逃。这些基金和网络的风险太过露出于一种「稳固币」(或者说一种算法),这是一种风险投资决议,导致数百万用户的资产损失。

话虽云云,不能伶仃地指责 Terra 崩盘的影响,加密市场的主要贷方和投资者缺乏审慎做法也必须肩负其责任。

Celsius Network:一个加密生意所溃逃

著名的加密钱币生意平台 Celsius Network 在美国申请停业珍爱,这是在 6 月 12 日 Celsius 冻结投资者账户之后一个月之后发生的事情,这一事宜险些没有任何预警,而且是由于流动性不足而造成的。

Celsius 无法知足投资者撤资的缘故原由仍在追查,但似乎是太过杠杆化贷款(和低贮备)、主要介入者决议不力以及主要加密钱币持有者和部门高管存在一定渎职行为。

ETH 和 stETH

为进一步领会最近发生的 Celsius 及其相关代币 CEL 的溃逃,下面简要讨论 Celsius 的质押行为。

Celsius 对 stETH 举行了大量投资,stETH 是一种 ETH 的衍生代币,其对应的 ETH 代币被锁定在以太坊 2.0 信标链中。stETH 的目的是在以太坊平台的「升级」中获得奖励。合并将当前的以太坊网络从事情证实共识机制转变为权益证实。stETH 本质上是被锁定在去中央化智能合约中的 ETH,以在以太坊质押网络中获得中耐久回报。为了获得奖励,用户将他们的 stETH 投入到各个网络的流动资金池中,从而将 stETH 的价钱与 ETH 的价钱挂钩。这使他们能够在新网络上获得 ETH 未来价值的奖励。

Celsius 用户将他们的 ETH 交给了 Celsius,Celsius 然后将这些代币存入以太坊质押智能合约以换取 stETH。当 Celsius 想要提取 ETH 时,在 Curve 流动性池中将 stETH 生意为 ETH。stETH 对 ETH 的太过提取导致 1:1 价钱挂钩的不稳固——需求增添导致 ETH 价钱上涨。这意味着随着 Curve 池的枯竭,Celsius 无法实现相同数目的 ETH 来知足客户提款。stETH 的第一次脱钩恰逢 Terra 的溃逃,由于用户忧郁不稳固,试图切换回主网络代币 ETH。Nansen 示意,第二次事宜加剧了脱钩,其他大型介入者试图消减 stETH 仓位。

这导致了 Celsius 用户恐慌性撤回他们的投资,最终导致 Celsius 冻结其网络。随之而来的流动性危急导致 Celsius 于 2022 年 7 月 17 日申请整理。

Anchor Protocol

Celsius 在 Terra 的 Anchor 中投入了大量的用户资金。虽然它在 Terra 溃逃之前撤回了大部门资金,但这被证实是一把双刃剑。通过撤回这些资金并促成 UST 的脱钩,消费者对加密市场的不稳固进一步感应恐慌,促使加密钱币的大局限撤回和价钱下跌。

因此,这也影响了 Celsius 的其他持仓,尤其是比特币,直接受到 Terra 稳固 UST 实验的影响。

不良贷款

在停业申请文件第 11 章中,Celsius 将其 30% 的贷款归罪于用户坏账——约 3.1 亿美元。这些是乞贷人(来自 Celsius)无法送还的贷款,基本上从 Celsius 的账簿上注销了。

Celsius 进一步披露了 Three Arrows Capital 欠它的近 4000 万美元债务,鉴于该对冲基金停业,收回债务可能不太现实。

总体而言,Celsius 讲述其资产欠债表上的赤字靠近 12 亿美元,首席执行官 Mashinsky 将其归因于「不良投资」。

涉嫌渎职和缺乏羁系

自 2022 年 6 月冻结投资者账户以来,Celsius Network 已经被卷入到了几起诉讼,其中一些诉讼指控该公司存在彻头彻尾的诓骗行为。

在冻结投资者账户之前,Celsius 接纳的一些行动尚未获得该公司的注释,例如向 FTX 生意所支付 3.2 亿美元以及太过杠杆化头寸的行为。向 FTX 支付的款子是在客户账户被冻结之前不久,据称是为了送还贷款。在通俗整理程序中,这将被视为在公司即将停业的情形下对债权人的优惠待遇。通常,当这种情形发生时,法院可能会下令取消付款,以便债权人可以凭证其排名获得公正看待。

以上数据是 Celsius 在 6 月 12 日冻结客户帐户之条件供的最后一周统计数据。5 月 6 日至 5 月 12 日这一周显示出大量资金外流和负持仓。

Celsius 本质上是一家银行,但没有支持银行营业的制度框架。获取客户资产(加密钱币)的做法看起来很像传统金融中的存款,这是一种受到严酷羁系的做法。通过将这些存款存入池中来进一步放贷看起来也很像银行对客户存款所做的事情,只管没有传统金融提供的保险。

首席执行官 Alex Mashinsky 导致 Celsius 坠毁的推文是有意误导。这至少可能违反了他对 Celsius 的信托义务。也有关于 Mashinsky 直接告诉民众「Celsius 对 UST 的敞口最小」的报道。事实并非云云,由于 Celsius 是导致 UST 脱钩的最大钱包之一。

直到 6 月 12 日,Celsius 一直在起劲实验通过旨在吸引流动性的促销产物来吸引新客户,并向允许其加密钱币被锁定六个月的客户提供奖励。

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Mashinsky 于 6 月 12 日宣布的推文是对用户提款询问的回应,据报道,在账户被冻结前几天,提款一直无法正常运行。

鉴于加密钱币并未作为金融产物或法定钱币举行羁系,Celsius 不能说违反了羁系划定。然则,可以发现他们因未实行郑重做法和有意误导消费者而疏忽大意。

无论若何,既然 Celsius 已经申请停业,消费者就会想知道他们可以使用哪些解救措施——谜底并不多。

停业案中的消费者权益

Celsius 于 2022 年 7 月申请停业珍爱。在美国,这是一个允许重组公司债务以保持公司运营的程序。

一样平常来说,停业优先向有担保债权人送还,然后是无担保债权人,然后是股权持有人。拥有 Celsius 的大部门账户持有人是无担保债权人,他们只有在有担保债权人被送还后才会收到还款,然后仅凭证剩余的可用资产按比例获得送还。

这是由于在将法定钱币或加密钱币存入 Celsius 时,这些资产将成为其他用户存款池的一部门。因此,用户无权撤回这些特定法定钱币或加密钱币,但有权退回其孝顺的价值,并须遵守与 Celsius 的协议。与存款有关的通俗银行法中适用的相同珍爱和所有权不适用于加密钱币生意所,而且与加密钱币生意所的协议可以免去他们对存款所有损失的责任。

Celsius 在免责声明中披露了用户在平台持有的资产完全丢失的风险:

通过将及格的数字资产借给 Celsius 或以其他方式使用服务,您将无权获得 Celsius 可能因任何后续使用任何数字资产(或其他)而发生的任何利润或收入,您也不会遭受 Celsius 的任何损失可能带来的影响。然则,您可能会晤临 Celsius 无法部门或所有送还其义务的风险,在这种情形下,您的数字资产可能会晤临风险。

需要记着的是,在这里存入法定钱币与存入数字资产没有什么差异。通常,当将资产借出使用并发生回报时,所有者将保留所有权。所有者将有权要求交付其资产。在这里情形并非云云,由于储户放弃了他们对加密资产的所有权,对他们的孝顺价值只有无担保的权力。

凭证执法,在您选择在服务中使用及格数字资产(若是您可用)并因此通过您的 Celsius 账户将此类及格数字资产借给我们的时代,您授予 Celsius,或作为乞贷服务下的抵押品(若是您可以使用),对此类及格数字资产的所有权力,包罗所有权,以及在无需另行通知您的情形下将此类数字资产保留在 Celsius 自己的虚拟钱包中的权力或在其他地方单独或与其他财富一起质押、再质押、质押、再质押、出售、出借或以其他方式转让或使用任何数目的此类数字资产,以及所有随之而来的所有权,而且在任何所有权限期内。

加密钱币生意所将是羁系机构在羁系加密钱币行业时首先控制的地方。在赞扬 DeFi 的去中央化的同时,这些生意所现实上是中央化的——充当加密市场的中央化接入点。进入加密钱币生意所的投资者不像在传统金融领域那样拥有他们的「存款」权力,在传统金融领域,存款受到执法的特殊珍爱。传统金融还为存款人划定了一定水平的透明度,这是加密钱币生意所不提供的。这种从投资者手中作废对加密钱币的控制以及缺乏透明度的组合完全扭曲了区块链和去中央化金融的目的:让投资者想知道为什么他们要选择去中央化金融而不是传统金融。

Three Arrows Capital:加密对冲基金

2022 年年中,三箭资源 (3AC) 的倒闭令业内许多人感应意外。3AC 是一家加密资产对冲基金,确立于 2012 年,从 2017 年最先投资加密资产。3AC 的战略主要是处置加密衍生品,但投资组合还包罗投资开发加密产物和手艺的公司。3AC 的资产治理规模在壮盛时期到达 100 亿美元。

3AC 的衰落与其接触 Terra 有关。3AC 以 5 亿美元的价钱购置了 1090 万枚 LUNA,然后将这些代币锁定并质押。随着 Terra 倒闭,3AC 的持仓价值迅速缩水,其持有的 LUNA 份额现在仅值 670 美元。

3AC 还持有 Grayscale 的比特币信托(「GBTC」)的很大一部门,自加密钱币 ETF 兴起以来一直在折价生意。在 Terra 崩盘后,3AC 专注于 GBTC 套利,寄希望若是 GBTC 被批准转换为 ETF,折扣将会逆转。但这并没有发生,随着 Terra 出售其比特币贮备,比特币的价钱下跌,进一步耗尽了 3AC 的资产贮备。3AC 还行使其 GBTC 持仓购置了稳固币,这又回到了对 Terra 的购置,所有这些都是为了送还部门比特币贷款。3AC 不再是 GBTC 持有者,它在未公然的时间出售了其权益——很大可能性是赔本出售。

与 Celsius 一样,3AC 也露出在 stETH 风险中。随着 stETH 脱钩,3AC 也损失了部门价值。除此之外,据报道,3AC 是加密资产(尤其是比特币)的主要乞贷人,现在可能会在这些贷方的账簿上并显示为坏账。Voyager Digital 就是其中之一,向 3AC 提供了 6.6 亿美元的无抵押贷款。Voyager Digital 现在也已申请停业。

3AC 是加密市场连锁反映的一个典型例子,其中相对较小的袭击会对太过杠杆化、贮备不足的生态系统发生普遍影响。Terra 无法与众多加密系统隔脱离来,不外,指斥人士指出,3AC 接触到尽可能多的贷方,其中许多贷方在一样平常营业历程中从通俗投资者那里收取存款,从而使他们的债务最大化。这就是 3AC 的投资决议不仅影响机构客户,也影响散户投资者的缘故原由所在。

除了可疑的投资决议,新加坡政府还训斥 3AC 向贷方举行误导和虚伪披露以获取更大的贷款额度。

正如解密讲述所说:

在 6 月 26 日提交的一份宣誓书中,Blockchain.com 的首席战略官 Charles McGarraugh 还透露,3AC 团结首创人 Kyle Davies 在 6 月 13 日告诉他,Davies 试图从 Genesis 再借 5,000 比特币,那时这些比特币的价值约为 1.25 亿美元,「向另一家贷方支付追加保证金。」 这种行为在庞氏圈套中很常见,早期投资者重新投资者那里获得资金。

这凸显了加密资产贷款缺乏审慎羁系的问题,该行业未能检查大型介入者为快速获得回报而肩负的伟大风险敞口。

潜在的市场影响

全球宏观经济经济面临的压力加剧了这些崩盘。加息、战争以及燃料和粮食的欠缺都有助于提高消费者的预期,这推动了市场行为甚至扩散加密资产中。

随着全球金融远景越来越昏暗,消费者正在追求降低风险和更平安的投资,包罗更平安的加密钱币投资和传统投资。这包罗投资风险较低的加密标的,例如 ETH 而非 stETH。

若是消费者在加密钱币中的存款没有任何平安性,就会在生意所和质押池中引发恐慌和「挤兑」——这正是 Celsius 和 Anchor 中发生的情形。羁系机构对市场操作越来越清晰,这解释需要在加密市场的主要机构角色之间实行制衡。羁系的不确定性进一步增添了消费者的不良预期,并推动市场转向被以为更平安的投资。

加密市场是全球经济的一部门,因此也会凭证通俗消费者的感受而履历升沉。然而,话虽云云,行业的升沉周期可以通过羁系干预来缓和,这样对系统的袭击就不会像最近感受到的那样造成灾难性的影响。

羁系改造的需要

经济学家对为什么以及何时举行羁系有着相互对立的理论。这些理论不仅可以很容易地应用于银行,还可以应用于与银行提供类似服务的加密钱币生意所和机构——吸收存款、发生利息和放贷。这些理论通常会涉及与垄断、信息纰谬称和外部性有关的问题。

负外部性是第三方因经济生意而肩负的成本。在银行业中,例子包罗 (i) 对有偿付能力的银行的感染性挤兑;(ii) 因银行倒闭而导致的经济逆境或溃逃;(iii) 政府提供的存款保险成本增添。

银行业的垄断者可能会给消费者带来不公正,大型企业可以在没有竞争对手挑战的情形下操作市场。

由于缺乏透明度而发生的信息纰谬称,经常导致消费者做出晦气的决议。消费者对投资和风险的明白往往缺乏与银行相提并论的成熟度,因此他们需要珍爱。

最近的袭击影响加密市场的方式清晰地显示了上述所有三个问题。在多个加密钱币生意所和投资基金倒闭后,市场显然遭受了经济逆境。少数大型介入者的群集解释存在链上和使用社交媒体操作市场的可能性(思量损坏 Anchor 协议稳固的少数钱包)。市场的相互关联性也无法将停业的介入者相互隔脱离来。这些生意所和投资基金缺乏透明度,消费者现实上并不知道他们的资金在做什么,也不知道他们被见告了什么,信息纰谬称的问题是显著存在的。

所有这些问题都为凭证传统金融现有律例对加密行业举行羁系提供了充实的理由,这样消费者既可以受到珍爱,也可以在遭受损失时获得解救。

传统金融中可用的解救措施

中央银行保险

大萧条之后,天下各地的许多中央银行都接纳了强制保险措施,迫使银行为最低金额的存款投保,确保在银行停业时消费者受到珍爱。

这为储户提供了平安保障,并在财政难题时期增强了对银行的信心,从而确保削减银行挤兑。纵然在没有明确存款保险设计的国家,中央银行也可以凭证详细情形行使酌情权来抵偿在倒闭银行中损失存款的消费者。

存款保险的防护网是传统银行营业中消费者可以使用的一种解救措施,而加密钱币生意所的储户无法享受到这种保障(如 Celsius)。

审慎羁系

在传统金融中,银行受到中央银行审慎羁系——本质上是确保银行根据最佳实践运作。中央银行为从事高风险行为的私人银行提供保险,并在这些行为到达巅峰并迫使私人银行关闭时使用纳税人的钱来支付赔偿是不认真任的。

强有力的羁系制度既划定了收作废费者存款的规则,又监视这些存款的使用方式,可确保更少的银行倒闭并提高对银行系统的信心。

天下各地的许多中央银行凭证以下因素对私人银行举行羁系:资源、资产质量、治理稳健性、收益、流动性和对风险的敏感性(若是风险治理适合)。这同样可以应用于加密投资和生意所。

消费者可获得的解救措施

在传统金融领域,当消费者由于银行冒失(或非法)行为而遭到损害时,他们中大多数将获得补抵偿,即能够联系相关的审慎羁系机构,或者至少能使用总体立法作为框架。

现在在大多数司法统领区,消费者在生意所或投资工具申请停业的情形下将主要享有作为无担保债权人的权力。如上所述,这通常使他们排在一长串债权人的最后,而向他们支付的款子则会很少。

消费者还需要查看与生意所和投资公司的条约,以追求填补损失的方式。不幸的是,其中许多是宽泛的形貌,而且拒绝对消费者可能遭受的普遍损失肩负责任。消费者应阅读适用于其投资的所有条款,除非他们能够遭受这些条款所涵盖的最晦气情形,否则不要举行投资。

固然,若是任何公司的生意中存在诓骗因素导致消费者的投资损失,那么这些消费者可能有民法上的解救措施并可以提起诉讼要求赔偿。然而,这是一个漫长而昂贵的历程,对于大多数消费者来说,不值得破费时间和成本。

与大多数行业一样,加密行业也存在平安风险。由于加密生意通常无统领权和匿名性子,黑客很难追踪。这是羁系机构在实行最低限度划准时需要切记的一点,这可能会要求生意所对消费者的损失肩负责任。

待定律例

全球大多数司法统领区都设计羁系加密钱币。有些人想宣布它是一种商品,有些人想宣布它是法定钱币,有些人想宣布它是一种金融产物。

在欧盟,现在反洗钱指令要求加密资产服务提供商获得提供这些服务的允许证。这与提供金融服务所需的允许证差异,也没有相同的讲述尺度。加密资产市场法案 (MiCA) 正在欧洲议会通过,预计将于 2024 年通过,它使加密资产服务提供商更相符金融行业的要求。

MiCA 有以下目的:

已凭证金融工具市场指令 (MiFID) 和电子钱币指令 (EMD) 界说为金融工具或电子钱币的加密资产不在 MiCA 的局限内。MiCA 旨在协调羁系并「捉住」那些不属于现有立法局限内的加密资产流动。

该法案尤其对加密资产服务提供商提出了允许要求,并对稳固币提出了准备金要求。MiCA 并没有涉及加密天下的所有方面,但它确实处置了市场上一些更大的问题——稀奇是规范加密生意所提供的服务和推行消费者珍爱义务。

在全球局限内,加密钱币行业将受益于对加密钱币资产的羁系,这些羁系既对行业施加了审慎尺度,又为消费者提供了一个明确的途径来行使他们的权力,并有一个明确的羁系机构来追求珍爱。这些律例将阻止行业太过露出于风险资产,并激励市场重拾信心。

结论

最近加密市场的下滑露出了系统的缺陷,以及羁系不认真任的行为者和珍爱消费者的需要性。Terra 的崩盘并不是伶仃的,它是露出几个加密对冲基金和生意所太过杠杆化投资组合的转折点。Celsius 是这些生意所之一,不仅太过露出于 Terra,而且是推动 Anchor Protocol 运作的主要介入者之一。stETH 是另一种脱锚的工具,这加剧了 Celsius 的损失。3AC 或许是整个行业中最能说明问题的案例之一。作为生意所账簿上的主要乞贷人和随后的坏账,3AC 的太过杠杆头寸使其自愿整理。在所有这些动荡中,基金和生意所的高管们的行为基本上都是用别人的钱赌钱,自己险些没有受到任何影响。

加密市场中的介入者可能主要是私人企业,例如对冲基金,但仍会影响到露出于大部门市场资源的一样平常市场。正如我们最近看到的那样,对所有可能损坏市场稳固的行为者实行羁系将为消费者提供急需的珍爱,并有助于耐久市场稳固。

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